Los datos del producto interno bruto del primer trimestre de China han puesto de manifiesto los efectos de la apuesta del presidente Xi Jinping a que un auge en la manufactura puede ayudar a la segunda economía más grande del mundo a superar una prolongada caída en el mercado inmobiliario.
La Oficina Nacional de Estadística informó el martes un aumento del 6,1 por ciento en la producción industrial y un incremento de casi el 10 por ciento en la inversión manufacturera, lo que contribuyó a un crecimiento del producto interno bruto del 5,3 por ciento en los primeros tres meses de 2024, superando las expectativas.
Con la caída de las ventas de propiedades en cifras de dos dígitos, los analistas cuestionaron si la concentración de los formuladores de políticas en estimular la oferta en lugar de la demanda interna resultaría en un plan sostenible para una economía afectada por la baja confianza del consumidor y de los inversores, así como presiones deflacionarias.
“Los impulsores son bastante claros: más producción y exportaciones, junto con más inversión en el frente manufacturero”, dijo Hui Shan, economista jefe de China de Goldman Sachs.
Ante una caída de tres años en el mercado inmobiliario, que alguna vez representó un tercio de la actividad económica, y con muchos gobiernos locales gravemente endeudados, Xi espera que estimular la inversión en fábricas mantenga el crecimiento económico hasta que la demanda interna se estabilice, según los analistas.
Centrándose en la producción de vehículos eléctricos, paneles solares y baterías de alta gama, el gobierno está implementando programas de subsidios domésticos para que las empresas actualicen su equipamiento y para que los consumidores compren nuevos automóviles y electrodomésticos.
Pero los socios comerciales de China temen que el énfasis en la producción manufacturera en lugar de la demanda interna pueda generar otro “shock de oferta” en los mercados mundiales, similar al de 2015-2016, cuando la capacidad de acero excedente se extendió globalmente después de que la economía del país se ralentizara.
Para contrarrestar estos argumentos, los funcionarios aseguran que las industrias verdes de China, que se han beneficiado de amplios subsidios y protección gubernamental, son el resultado de “fuerzas de mercado”.
Después de recibir al canciller alemán Olaf Scholz fuera del Gran Salón del Pueblo en Beijing el martes, el segundo funcionario más importante de China, Li Qiang, ofreció una lección de economía básica a su invitado.
“Una producción moderada que excede la demanda es propicia para la plena competencia y para que sobreviva el más apto”, dijo Li, abordando las preocupaciones de la UE de que China planeaba inundar el mercado con la producción excesiva de vehículos eléctricos. “La capacidad de producción de alta calidad que la industria de energía nueva de China sigue proporcionando contribuirá de manera importante al desarrollo verde global”.
Los volúmenes de exportación de China aumentaron significativamente un 14 por ciento interanual en el primer trimestre, pero el índice de precios de esas exportaciones cayó un 12 por ciento, según Robin Xing, economista jefe de China en Morgan Stanley.
“Los exportadores chinos están ofreciendo grandes descuentos en sus exportaciones debido al exceso de capacidad doméstica”, señaló Xing.
Los analistas señalaron que el crecimiento nominal del PIB no ajustado por inflación fue del 4,2 por ciento, lo que indica que el deflactor del PIB, la medida más amplia de los movimientos de precios en la economía, siguió en territorio deflacionario, otro signo de la capacidad excedente en la economía.
La tasa de utilización industrial de China, una medida de la producción real en comparación con la capacidad potencial, descendió a aproximadamente el 74 por ciento en el primer trimestre, el nivel más débil desde el tercer trimestre de 2016 excluyendo el periodo cuando el Covid-19 estalló en 2020, según Citi.
“La demanda interna es débil, el sector inmobiliario se está desplomando, no hay inflación en el IPC y los precios al productor están cayendo, todo esto es bueno para los exportadores”, dijo Ting Lu, economista jefe de China en Nomura. “Imagina que eres un exportador: hay un bajo crecimiento salarial, las cosas están más baratas. Por supuesto, te hará más competitivo en el mercado global”.
Pero agregó que el “crecimiento de las exportaciones relativamente decente” no era suficiente para contrarrestar el debilitamiento del sector inmobiliario, que espera que continúe por otro par de trimestres.
El sector inmobiliario siguió siendo un lastre durante el primer trimestre, con ventas que cayeron un 19,4 por ciento interanual en términos de área y un 27,6 por ciento en términos de valor. En marzo, las ventas minoristas también se debilitaron en comparación con enero y febrero.
La lectura del PIB más fuerte del primer trimestre “[pareció] validar la estrategia del gobierno de canalizar recursos hacia la manufactura y depender de la demanda externa”, dijo Wei He de Gavekal Economics. “Sin embargo, las cifras de marzo aún no muestran un repunte interno convincente”.
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La mayoría de los economistas creen que el auge manufacturero, junto con la inversión en infraestructura y otras medidas de estímulo, podrían elevar el crecimiento del PIB al objetivo del gobierno del 5 por ciento este año.
El aumento del proteccionismo en los mercados desarrollados también llevará tiempo en surtir efecto, y las empresas chinas han demostrado ser hábiles en evitar los aranceles al canalizar productos a través de otros mercados, según los analistas.
Pero con la expectativa de que el sector inmobiliario se mantenga débil en 2025, Beijing podría necesitar fijar un objetivo de PIB más bajo el próximo año, dijo Shan de Goldman.
“Esta combinación, establecer un objetivo de crecimiento más lento, aumentar la inversión en infraestructura y confiar en la continuidad de la fortaleza en la manufactura, podría ser suficiente para superar este período de ajuste del sector inmobiliario”, concluyó.