El capital de riesgo se enfrenta al fin de la era de los ‘megafondos’

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Los capitalistas de riesgo están luchando por recaudar dinero, señalando el fin de una era de “megafondos” y una desaceleración en la realización de acuerdos de start-ups en los próximos años.

A nivel mundial, las firmas de capital riesgo recaudaron $30.4 mil millones de dólares de endowments universitarios, fundaciones y otros inversores institucionales en los primeros tres meses de este año, una marcada desaceleración desde 2023, que a su vez fue el peor año para la recaudación de fondos desde 2016, según el proveedor de datos de mercados privados PitchBook.

Los inversores en fondos de capital riesgo, conocidos como socios limitados, han reducido el gasto en los últimos dos años, adoptando un enfoque más cauteloso a medida que las tasas de interés han subido, las salidas de start-ups, incluidas las cotizaciones públicas y ventas, se han ralentizado y los rendimientos de los administradores de fondos de capital riesgo se han derrumbado.

“¿Por qué ha habido una desaceleración tan constante? En el centro del problema están las salidas”, dijo Kaidi Gao, analista de capital riesgo en PitchBook. Un resurgimiento de OPV o ventas permitirían a los socios limitados recuperar su capital invertido y reciclarlo.

“A menos que veamos mejoras significativas en el mercado de salidas, esperamos que las dificultades para recaudar fondos persistan y eso ejercerá presión a la baja sobre la realización de acuerdos”, agregó Gao.

La actividad de recaudación de fondos se ha desacelerado bruscamente desde 2021, cuando los capitalistas de riesgo recaudaron $555 mil millones de dólares. El año pasado, recaudaron un tercio de ese total, y la actividad ha seguido disminuyendo, situando a los inversores de riesgo en camino hacia su peor año de recaudación desde 2015.

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En EE. UU., solo se recaudaron $9.3 mil millones de dólares en los primeros tres meses de este año, aproximadamente una décima parte del total recaudado en 2023.

“Queremos estar allí para nuestros socios, pero no queremos poner en riesgo nuestra situación”, dijo el director de inversiones de una importante fundación de EE. UU. Señaló que él y otros socios limitados habían escrito cheques cada vez más grandes a medida que el mercado crecía, pero aún no han visto un retorno porque la actividad de salida se ha estancado. “Es una matemática difícil para muchos inversores.”

El paso lento de la recaudación de fondos es una señal ominosa para las start-ups, que dependen de la inversión de capital riesgo para crecer en sus primeras etapas. Continúa una fuerte reversión en las fortunas de las firmas de capital riesgo desde 2021, cuando gastaron un récord de $747.5 mil millones de dólares en 2021, según PitchBook. La extravagancia fue posible en gran medida gracias a la llegada de “megafondos” — vehículos de $5 mil millones a $10 mil millones que crearon un período de abundancia sin precedentes para las start-ups.

Esa era ha llegado a su fin, según PitchBook: Los datos de recaudación de fondos del primer trimestre “muestran que puede no haber apetito por tales vehículos en el mercado actual”.

Algunos de los mayores gastadores en los años de auge —incluidos Tiger Global, Coatue, SoftBank e Insight Partners— han reducido el tamaño de sus fondos y ralentizado el ritmo de sus inversiones.

Tiger cerró su decimosexto fondo la semana pasada, después de recibir compromisos de inversión por valor de $2.2 mil millones de dólares. El último fondo de la firma fue un vehículo de $12.7 mil millones de dólares recaudado en 2021. Insight, que recaudó $20 mil millones de dólares en 2022, también ha reducido las ambiciones para su último fondo.

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El director de inversiones dijo: “Me sorprendería mucho si en cinco años la industria no se hubiera reducido a la mitad. Los retornos no están ahí… Por lo general, la profundidad de la recesión es proporcional a la magnitud de la burbuja, lo que implicaría que estamos destinados a un momento brutal”.

Los capitalistas de riesgo están apostando ahora a que un auge en la inteligencia artificial brindará una oportunidad generacional y ayudará a “superar los pecados de 2020 a 2022”, dijo Venky Ganesan, socio de la firma de Silicon Valley Menlo Ventures. “Cada firma de capital riesgo está persiguiendo al unicornio de IA. Algunos lo lograrán y prosperarán, aquellos que no serán enviados al basurero de la historia”, dijo.

Los capitalistas de riesgo que recaudaron grandes fondos antes de que el mercado cambiara aún tienen miles de millones de dólares de “capital seco”, pero han sido reacios a invertir en start-ups cuyas valoraciones se han visto afectadas por tasas más altas.

Cada vez más, se centran en ayudar a las empresas que ya están en sus carteras hacia salidas que luego permitirían a los capitalistas de riesgo devolver el capital a sus propios socios limitados.

Un puñado de OPVs exitosas de empresas respaldadas por capital riesgo, incluidos el sitio de redes sociales Reddit y la empresa de chips Astera Labs el mes pasado, han generado esperanzas de un resurgimiento más generalizado del mercado bursátil de EE. UU. Rubrik, una start-up de seguridad de datos, presentó una OPV a principios de esta semana.

Pero Gao advirtió que se necesitaría más que unos pocos debuts públicos exitosos para reactivar el mercado.

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“Cuando [la empresa de software de automatización de marketing] Klaviyo y [la start-up de abarrotes en línea] Instacart salieron a bolsa en septiembre pasado, hubo mucha emoción sobre esto siendo el reinicio de las OPVs, pero hubo muchas fluctuaciones [de precio de las acciones],” dijo. “No se trata solo del debut llamativo de OPV, necesitamos darle más tiempo para ver cómo se ha estabilizado el rendimiento.”