Entre los ilustres nombres que adornan las oficinas de las escuelas de negocios de la Ivy League se encuentra el de Joao Gomes. Profesor de finanzas de la Escuela de Negocios Wharton, Gomes está emitiendo una advertencia que muchos de sus colegas hasta ahora han optado por ignorar: la creciente montaña de deuda pública de Estados Unidos.
El Profesor Gomes es lo que algunos podrían llamar un “prometedor”: fue nombrado vice decano senior de investigación en 2021, agregando el Premio Marshall Blume de la Universidad de Pensilvania a su CV en 2018. Pero el experto de rostro fresco no teme alejarse del grupo si eso significa presionar a los candidatos presidenciales para obtener algunas respuestas. Gomes admite que está “probablemente” más preocupado que sus colegas sobre la deuda gubernamental, pero se niega a permanecer en silencio sobre un problema candente que cree que podría desatar la economía global en el caos. Gomes predice que la abrumadora carga de deuda de $34 billones de América podría provocar un desajuste en los mercados financieros mundiales tan pronto como el próximo año, si un presidente electo anuncia una serie de políticas costosas. ¿Y recuerdan la crisis hipotecaria del Reino Unido después de un desastroso mandato bajo la Primera Ministra Liz Truss? Eso también está en las cartas, ya que Gomes dijo que las tasas podrían dispararse al 7% “o más” si el tema se ignora en Washington. La advertencia no está sonando sola. Desde el comienzo del año, una creciente cacofonía de campanas de alarma ha estado sonando: el CEO de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, dice que habrá una “rebelión” en el mercado sobre el tema, mientras que el CEO de Bank of America, Brian Moynihan, dice que ya es hora de dejar de “admirar” el problema y hacer algo al respecto. Esta preocupación también se escucha fuera de Wall Street. El autor del Cisne Negro, Nassim Taleb, dice que la economía está en una “espiral de muerte”, mientras que el presidente de la Fed, Jerome Powell, dice que ya es hora de tener una “conversación de adultos” sobre la responsabilidad fiscal.
Pero a pesar de esto, lo más probable es que los candidatos presidenciales no suban al escenario con promesas sobre cómo reducir la relación deuda-PIB a una cifra más aceptable (los expertos actualmente predicen que alcanzará el 190% para 2050). “Desearía que fuera un problema importante, pero no estoy seguro de que sea del interés de ninguno de los partidos hacerlo un problema importante”, dijo Gomes a Fortune. “Mientras discutimos promesas sobre ‘Lo que vamos a hacer con impuestos y programas’, será importante ponerlo en el contexto de ‘¿Podemos permitirnos eso?'”
“Es un momento realmente obvio en la historia en el que debemos decir: ‘Vale, ¿cuáles son nuestras opciones, qué podemos hacer factiblemente, quién tiene el mejor plan?’ Sospecho que ninguno de los partidos está interesado en eso y tal vez todo se empuje debajo de la alfombra”. Probablemente me preocupa la deuda de EE. UU. más que a la mayoría de mis colegas profesionales. Pero en este año electoral, creo que los votantes deberían hacer preguntas mucho más difíciles a los políticos que no toman esta amenaza en serio. https://t.co/TDMDbCssVi — Joao Gomes (@ProfJoaoGomes) 16 de febrero de 2024
De hecho, mientras que un partido tendrá que tomar decisiones impopulares para abordar el problema, es un problema creado por ambos. El equipo de Flow Show de Investigación de Bank of America, liderado por el estratega de inversiones Michael Hartnett, calculó en febrero que los déficits acumulados durante los mandatos de los presidentes Trump y Biden son los mayores desde Franklin D. Roosevelt en la década de 1930. Tanto Trump como Biden tuvieron que lidiar con una economía afectada por una crisis al tratar de navegar una pandemia global. FDR, por supuesto, lidió con la Gran Depresión y luego supervisó la entrada de América en la Segunda Guerra Mundial. Gomes cree que independientemente de quién contribuyó al desastre, un partido tendrá que asumir la responsabilidad de deshacerlo: “Hacia la última parte de la década tendremos que lidiar con esto.”
“Podría descarrilar a la próxima administración, francamente. Si proponen planes de grandes recortes de impuestos o algún otro gran estímulo fiscal, los mercados podrían rebelarse, las tasas de interés podrían dispararse en ese momento y podríamos tener una crisis en 2025. Muy probablemente suceda. Estoy muy seguro de que para fines de la década de una forma u otra, llegaremos a eso.”
Señales de advertencia
Como en cualquier crisis financiera, habrá señales de advertencia cuando la deuda nacional llegue a casa, aunque para los consumidores y los mercados esta reali
zarán en sincronía. A nivel de política, Gomes cree que será cuando los partidos que compran deuda decidan que el modelo simplemente ya no es sostenible. Incluso esto podría desencadenarse por políticas gubernamentales anunciadas al inicio de la siguiente administración, lo que a su vez asustará a un mercado que ve un precio adjunto muy elevado.
“Lo más importante de la deuda que la gente debe tener en cuenta es que necesitas a alguien que la compre”, dijo Gomes a Fortune. “Solíamos poder contar con China, inversores japoneses, la Fed para [comprar deuda]. Todos esos actores están desapareciendo lentamente y de hecho ahora están vendiendo.”
La capacidad de América para pagar sus deudas es una preocupación para las naciones de todo el mundo que poseen un pedazo de 7.6 billones de dólares de los fondos. Las naciones más expuestas son Japón, que poseía 1.1 billones de dólares en noviembre de 2023, China (782 mil millones de dólares), el Reino Unido (716 mil millones de dólares), Luxemburgo (371 mil millones de dólares) y Canadá (321 mil millones de dólares).
“Si en algún momento esos países que hasta ahora han estado felices de comprar deuda gubernamental de economías importantes deciden, ‘Sabes qué, no estoy seguro si esta es una buena inversión. Voy a pedir una tasa de interés más alta para ser persuadido a mantenerla’, entonces podríamos tener un accidente real en nuestras manos,” dijo Gomes.
En este caso, Gomes cree que América vería algo parecido a una implosión al estilo de Liz Truss. En 2022, la diputada británica respaldó un mini-presupuesto que incluía un paquete de estímulo fiscal, asustando a la City al punto de que la libra esterlina se desplomó a su valor más bajo jamás registrado frente al dólar. Tras el mandato más corto en la historia británica, Truss fue prontamente destituida, pero no sin dejar un legado: las tasas hipotecarias británicas aumentaron aproximadamente un 2% en cuestión de semanas. Y siguiendo esta tendencia, las hipotecas —piedra angular de las economías occidentales— son precisamente donde los consumidores comenzarán a sentir la presión. Cuando las tasas hipotecarias superen el 7%, es cuando los consumidores empezarán a presionar por un cambio, dijo Gomes, agregando que si los formuladores de políticas no toman medidas ahora, el público volverá a esas tasas, “si no peores.”
Evitando la exposición
La buena noticia es que hay un par de formas de evitar esta crisis. La mala noticia es que no es necesario que suceda nada en absoluto para que la deuda del gobierno se convierta en el problema económico de la próxima década, y será bastante inevitable una vez que llegue. Y si te preguntas cuánta deuda debería recuperar el gobierno por persona, no es bonito: las estimaciones actuales indican que supera los $100,000 por cada individuo. La ruta para evitar este problema suena simple: después de todo, si la relación deuda-PIB es lo que preocupa a todos, aumentar la segunda variable la volverá a equilibrar, ¿verdad? Sí, pero significa hacer crecer la economía bastante rápido, y pocos están convencidos de que América pueda hacerlo. La segunda solución es impopular, pero puede ser la única alternativa que le quede al gobierno: recortar el gasto. “Propuestas de presupuesto responsable” pueden ser suficientes para evitar cualquier alteración en los mercados, dijo Gomes, mientras que “imponer recortes importantes en algunos programas … abre una caja de Pandora de disturbios sociales que creo que nadie quiere ni siquiera pensar.”
Si los mercados realmente se rebelan en todo el mundo y lanzan con desorden la mayor economía del mundo, los efectos se sentirán a través de las fronteras. Desafortunadamente, Gomes cree que no habrá forma de evitarlo: “Un gobierno que tenga dificultades de financiamiento, que no pueda convencer a los inversores para financiar su deuda, es probable que tenga que aumentar los impuestos. No hay forma de protegerte de eso.”
“Cualquier exposición que tengas, ya sean hipotecas o préstamos, es realmente difícil de evitar en cualquier dimensión. Es malo en todos los sentidos para el país, pero es difícil evitar la exposición sin importar dónde vivas en el mundo.”