Los fondos del mercado privado están encontrando soluciones rápidas creativas pero poco reguladas para evitar incumplimientos bajo una política monetaria más estricta.
Estas estrategias dificultan la evaluación de la calidad subyacente de los activos, según Rosenberg Research.
La firma advierte que sin más escrutinio por parte de los reguladores, los mercados privados representan un riesgo sistémico.
Los mercados privados han aumentado considerablemente en tamaño en los últimos años y están llenos de riesgos ocultos, afirmó Rosenberg Research esta semana.
Los riesgos que surgen en los mercados privados, junto con una burbuja creciente en acciones, amenazan el sistema financiero en general, escribió el vicepresidente y economista senior de la firma, Dylan Smith, en una nota.
“Una combinación de la burbuja actual en acciones públicas (a las cuales se les comparan las valoraciones privadas) y las capas increíblemente complejas e interconectadas de apalancamiento en el opaco sistema de mercado privado merecen atención como una posible fuente de riesgo financiero y económico grave”, dijo Smith.
Los mercados privados abarcan el mundo de las inversiones en empresas no públicas, así como en startups, bienes raíces, infraestructura y préstamos directos.
Estos mercados surgieron rápidamente como grandes beneficiarios de la era de tasas de interés cercanas a cero después de la crisis financiera global de 2008, según Smith. Los costos de endeudamiento baratos impulsaron un aumento en las adquisiciones de capital privado y aumentaron las valoraciones, lo que ayudó a los fondos a asegurar retornos al salir de esas inversiones.
Otro aumento en las negociaciones durante la pandemia de COVID-19 añadió más combustible a la industria, convirtiendo rápidamente a los mercados privados de un brazo de inversión de nicho a un gigante financiero que superará los $14 billones este año, según él.
Sin embargo, las tasas de interés más altas en los últimos dos años han llevado a una sequía en las negociaciones a medida que las valoraciones altas se volvían más difíciles de justificar y los costos de apalancamiento más altos hacían que las negociaciones fueran más costosas.
El resultado es de $4 billones en “pólvora seca”, o fondos comprometidos por los inversores pero aún no desplegados por los fondos. Esa financiación ejerce una gran presión sobre el sector para encontrar negocios en condiciones de mercado difíciles, según él.
Como resultado, la industria ha tenido que volverse creativa, agregando deudas al apalancamiento existente, y en formas cada vez más opacas. Ahí es donde probablemente radica el riesgo, dijo Smith.
“La gestión de activos privados es fundamentalmente un juego de apalancamiento. Y ese apalancamiento está aumentando”, escribió Smith, añadiendo que los gestores de fondos “están recurriendo a una gama cada vez más creativa de soluciones temporales, todas las cuales están teniendo el efecto de aumentar el apalancamiento total del sistema, aumentando la interdependencia y las líneas circulares de crédito entre las partes en el sistema.”
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Esas soluciones van desde añadir capital adicional a empresas en cartera problemáticas en lugar de realizar pérdidas en acuerdos malos con la esperanza de que las condiciones mejoren a lo largo del tiempo, hasta enfoques más astutos como los préstamos de pago en especie, donde las empresas en cartera que luchan por pagar intereses simplemente añaden la cantidad pendiente a su balance en lugar de devolver el efectivo.
Estos canales de préstamo cada vez más complejos y superpuestos representan una cantidad abrumadora de riesgo a medida que se vuelve más difícil evaluar la calidad subyacente de los activos, dice Smith.
Ahora que la Reserva Federal ha iniciado su ciclo de flexibilización, eso podría brindar algo de alivio, dijo Smith, siempre y cuando reduzca las tasas de interés lo suficientemente rápido y bajo como para que el apalancamiento total del sistema sea tolerable, y los activos subyacentes tensionados puedan evitar incumplimientos.
Pero si mantiene las tasas de interés restrictivas, un escenario probable dada las tarifas propuestas del presidente electo Donald Trump, eso podría aumentar la presión sobre los fondos para ofrecer retornos.
“Eventualmente, el sistema podría colapsar bajo una ola de incumplimientos de las empresas en cartera, especialmente si la economía en general se desacelera”, dice Smith, agregando que probablemente sería una realización gradual entre los bancos sobre la pobre calidad subyacente de los activos, en lugar de un colapso repentino.
Smith dice que la Reserva Federal y otras agencias gubernamentales son responsables, y deberían examinar más de cerca la industria.
“Es un problema importante que la Reserva Federal esté ‘volando a ciegas’ con respecto a lo que significan sus políticas para esta parte integral del sistema financiero. No es el mercado financiero o las burbujas de activos lo que desencadena las recesiones, sino el inicio de una recesión que crea las condiciones para el deterioro del flujo de efectivo, lo que genera un ciclo de retroalimentación negativo y eventual crisis”, escribió.
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