Las ruedas se están cayendo de la historia de crecimiento de Tesla.

Siempre el bromista, Elon Musk bromeó esta semana que ahora los destornilladores y taladros son permitidos en todos los vuelos de Boeing para que los pasajeros puedan ayudar a mantener el avión en buen estado. 

El destino ama la ironía, como le gusta decir al magnate, porque las ruedas también se están desprendiendo de su propia historia de equidad. La única empresa en el S&P 500 cuyas acciones han tenido un peor desempeño que la aquejada fabricante de aeronaves este año es Tesla. Ha caído más del 30% desde enero, alcanzando niveles no vistos desde mayo pasado. 

Ahora Musk enfrenta crecientes preocupaciones de que su empresa de vehículos eléctricos, relegada al segundo lugar detrás de BYD, podría presentar resultados trimestrales que no demuestren un aumento en las ventas o las ganancias. Gracias a una serie de profundas rebajas de precios el año pasado, logró comprarse el primero a costa de lo segundo. 

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— Elon Musk (@elonmusk) 17 de marzo de 2024

Eso podría cambiar ahora que también se espera que los volúmenes se detengan incluso en comparación con el muy bajo nivel del primer trimestre del año pasado, cuando vendió solo 423,000 vehículos. Normalmente, los inversores de Tesla esperan una mejora secuencial en los volúmenes: Un crecimiento anual moderado sería una gran decepción dado que los incrementos anuales fueron tan altos como un 83% en los últimos trimestres.

Si Tesla solo logra un aumento de un solo dígito en comparación con el primer trimestre de 2023, corre el riesgo de convertirse en una acción de crecimiento sin crecimiento, una combinación tóxica que podría resultar en una fuerte compresión múltiple ya que menos inversores estarían dispuestos a pagar 60 veces las ganancias para poseer una empresa inmersa en la estancamiento.

“El impacto de las rebajas de precios es sorprendentemente bajo en este momento”, dijo el analista de Wells Fargo Colin Langan a CNBC después de sacudir a los mercados al rebajar Tesla a vender basándose en la predicción de que los volúmenes de ventas anuales se mantendrían planos este año en alrededor de 1.8 millones de autos. 

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Tesla pareció confirmar estos temores cuando advirtió a los compradores la semana pasada que ordenaran su nuevo Model Y de $43,990 ahora antes de que termine el trimestre para evitar un aumento de precio de $1,000 que entrará en vigor en abril. “Ordene en 2 minutos”, instó su cuenta oficial, dirigiendo a los lectores a su sitio de configuración de vehículos.

Lejos de señalar una mayor demanda, pareció más un ardid para aumentar los volúmenes antes de que termine el trimestre mientras proporciona una excusa en caso de que las ventas disminuyan bruscamente en los próximos tres meses.

Hasta ahora la empresa solo conocía una dirección: crecimiento 

“Tesla está tratando de aumentar la demanda con esta estrategia de FOMO (miedo a perderse algo)”, escribió el rastreador de ventas Troy Teslike, quien ha estado en la vanguardia de aquellos que predicen una débil demanda en el primer trimestre. “El mensaje es que los compradores deberían comprar ahora para obtener el precio $1,000 más barato.” 

La exhortación se produjo incluso cuando entraron en vigencia en enero normas que permiten a los consumidores aprovechar de inmediato los créditos fiscales federales para vehículos eléctricos en el punto de venta, en lugar de esperar a ser reembolsados eventualmente con su declaración de impuestos.

Mientras tanto, el viernes fuentes anónimas le dijeron a Bloomberg que Tesla estaba recortando la producción en Shanghái, su planta más grande y rentable, en casi un tercio este mes debido a la debilitación de la demanda.

Los precios en EE. UU. aumentarán en $1,000 para todas las versiones del Model Y el 1 de abril

Ordene en 2 minutos a través de https://t.co/oLrTGTu522

— Tesla North America (@tesla_na) 16 de marzo de 2024

La razón de esto es tan devastadora, ya que, desde el lanzamiento del Model Y a principios de 2020, la empresa solo ha conocido una dirección: hacia arriba. 

Sin contar los bloqueos pandémicos ordenados por el gobierno, cada trimestre siempre ha sido mejor que el anterior, con solo una breve excepción, y eso se debió a actualizaciones de fábrica. Incluso durante la crisis de los chips, Tesla estaba ocupado fabricando más autos mientras otros se veían obligados a cerrar sus plantas.

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Esa confiabilidad casi como un reloj para producir un crecimiento exponencial de las ventas frente a la adversidad es por lo que la compañía obtuvo su rica valoración en primer lugar.

Incluso los antiguos defensores de Tesla están al menos temporalmente saliendo. Kevin Paffrath, quien maneja el fondo de inversión en precios, vendió todas las 36,840 acciones de la empresa la semana pasada y ahora está activamente corto en ella.

Por el momento, el mercado continúa dando a Musk el beneficio de la duda, al menos hasta que Tesla publique sus cifras de producción, entregas y ganancias del primer trimestre en abril. 

“El caso bajista depende de que la multiple se resquebraje, lo que podría requerir un resultado significativamente peor que nuestro caso base”, escribió la analista de UBS Joseph Spak la semana pasada después de reducir su pronóstico de entregas del primer trimestre a 432,000 vehículos, recortando su estimación de ganancias para el año completo en el proceso. 

Tres palancas para un crecimiento rentable

Los fabricantes de automóviles obtienen sus ganancias a través de tres palancas clave. La primera son los precios, ya que los vehículos de bajo movimiento necesitan incentivos corrosivos y rebajas antes de que un cliente se lleve uno, mientras que los modelos más frescos y demandados pueden cobrar una prima. 

La segunda es la mezcla: Vender modelos de mayor tamaño más inclinados a estilos populares como SUV y pickups en países más ricos suele ser más rentable que depender de hatchbacks y sedanes compactos en los más pobres. 

Bueno…

No hay Modelo 3 renovado para mí. Esta oferta es demasiado baja 🤣 pic.twitter.com/Xd7ZgfCXYg

— Ethan (@EZebroni) 19 de marzo de 2024

Finalmente, y lo más importante, están los volúmenes. Dado que casi todos los fabricantes de automóviles operan sus propias fábricas, estas deben estar produciendo automóviles constantemente para lograr un retorno. Si una fábrica opera al 80% de su capacidad o solo al 60%, puede ser la diferencia entre una ganancia sólida y una pérdida sustancial. 

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El problema de Tesla es que la mezcla y los precios probablemente serán negativos netos, lo que significa que debe depender del crecimiento de volúmenes para impulsar las ganancias del primer trimestre, y aquí las estimaciones de EPS han disminuido constantemente. 

Las rebajas de precios enojaron a los propietarios existentes y perjudicaron a los compradores de flotas

Parte de eso se puede atribuir a aproximadamente tres semanas de producción perdida en la fábrica alemana de Tesla, lo que le podría costar hasta 18,000 vehículos. Pero los datos más recientes de Tesla muestran que la empresa en su conjunto comenzó este año con un inventario que alcanza para 16 días, por lo que tiene un colchón de inventario existente.

Cada vez más parece que la estrategia de Musk que parecía funcionar tan brillantemente el año pasado de reducir los precios para mantener el crecimiento podría haberle salido mal. No solo ha entrenado a los clientes para esperar con la esperanza de obtener una mejor oferta, también ha enojado a un número de existentes también. 

Las agencias de alquiler Hertz y Sixt fueron ambas perjudicadas ya que el valor de sus autos en el mercado de usados cayó en picada (un CEO incluso perdió su trabajo por ello), mientras que el rival de Salesforce, SAP, expulsó a Tesla de la lista de marcas elegibles para su flota de autos de empresa.

“Están siendo marginados por el mercado de flotas corporativas porque su estrategia de descuentos hizo que los precios de reventa se desplomaran por completo”, dice el analista de vehículos eléctricos con base en Europa, Matthias Schmidt. “Eso debería ser parte de su estrategia de expansión, pero quemaron sus puentes.”

En otras palabras, Musk necesita dedicar menos tiempo a molestar a Boeing y más tiempo a descubrir cómo reavivar sus propios motores de crecimiento tambaleantes.  

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