La demanda de deuda italiana en los hogares decrece

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La cantidad de deuda que Italia vendió directamente a sus ciudadanos disminuyó bruscamente esta semana, lo que indica que el gobierno puede que no pueda depender tanto de los hogares para satisfacer sus necesidades de endeudamiento en el futuro. 

Los italianos compraron €11,3 mil millones de bonos BTP Valore en una venta de cinco días que se cerró el viernes, una cifra mucho menor que las tres ofertas anteriores que recaudaron €18,2 mil millones, €17,2 mil millones y €18,3 mil millones respectivamente.

Los analistas advirtieron que este resultado podría significar que Italia pueda tener que depender más de la demanda de inversores institucionales para satisfacer sus necesidades de financiamiento, especialmente después de que el gobierno extendió un gran esquema de alivio fiscal para la inversión privada. 

La demanda minorista ha sido una fuente clave de financiamiento para la creciente montaña de deuda de Italia, con alrededor de €75 mil millones vendidos directamente a los hogares desde principios del año pasado. 

“Después de la muy fuerte demanda de los bonos del gobierno italiano que hemos visto en los últimos meses, esto podría ser una primera señal de que el mercado minorista se está volviendo algo saturado”, dijo Christian Kopf, jefe de renta fija en Union Investment. 

Las tenencias totales de bonos soberanos de los hogares italianos han aumentado de manera significativa, pasando de €150 mil millones a finales de 2021 a €335 mil millones a fines de febrero, según datos del Banco de Italia, lo que representa ahora casi el 6 por ciento del ahorro de los hogares italianos.

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Barclays estima que la emisión total de bonos de Italia será de €360 mil millones este año, frente a los €340 mil millones del año pasado, con ventas netas de bonos redimidos por un total de €93 mil millones, lo que supone un aumento desde los €87 mil millones de 2023.

La trancha BTP Valore ofrecía un incentivo fiscal y un bono si se mantenía hasta el vencimiento. Pero la disminución de la demanda significa que Italia probablemente tendrá que emitir más de lo planeado en el mercado más amplio, dijo Mohit Kumar, economista jefe europeo de Jefferies.

Agregó que una menor demanda también podría frenar la subida de los bonos del gobierno italiano, que han proporcionado un 5,4 por ciento en rendimientos totales, en comparación con el 0,2 por ciento de los bonos del gobierno alemán durante el último año, según los índices de ICE Bank of America.

El buen desempeño ha reducido la diferencia en los bonos soberanos italianos en comparación con los de Alemania de 1,9 puntos porcentuales a 1,3 puntos porcentuales, a medida que los inversores se han vuelto cada vez más optimistas sobre las perspectivas de la economía italiana y a medida que el Banco Central Europeo se acerca a la reducción de las tasas de interés.

Como señal de que otros inversores también piensan que la diferencia tendrá dificultades para reducirse aún más, los fondos de cobertura han estado acumulando apuestas en contra de los bonos italianos en las últimas semanas. El valor total de los bonos italianos prestados por inversores para apostar por una caída en los precios subió a €50,7 mil millones esta semana, frente a los €38 mil millones a principios de año.

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Un portavoz del ministerio de finanzas italiano expresó su satisfacción con la oferta de BTP Valore de esta semana, diciendo que los funcionarios nunca esperaron igualar la recepción de las tres emisiones anteriores.

“Estamos muy contentos, este era nuestro objetivo”, dijo la persona. “Nunca pensamos que este BTP pudiera tener el mismo resultado que el anterior”. 

La emisión se produjo solo 10 semanas después del último bono minorista del gobierno italiano, pero el portavoz dijo que el ministerio había emitido uno ahora para dar a los inversionistas la oportunidad de obtener rendimientos más altos antes de que el BCE comience a reducir las tasas, lo que se espera en junio.

Los analistas de Barclays dijeron que “por ahora” no creen que la menor participación afectará demasiado los planes de emisión de BTP de Italia porque el ministerio proporcionó un rango de €20 mil millones para su plan de financiamiento, lo que proporciona “cierto margen de maniobra”.

El último informe de estabilidad financiera semestral del Banco de Italia pintó en su mayoría un panorama financiero favorable, con la salvedad de que “una relación deuda-PIB persistentemente alta sigue siendo un factor de riesgo”, confirmando la importancia que tiene la demanda minorista para la deuda de Italia.