Auge de ofertas golpea mercado de bonos corporativos de EE. UU. a medida que los costos de endeudamiento caen.

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Las empresas han acudido en masa a los prestamistas en el mercado de bonos corporativos de 10 billones de dólares de EE. UU. esta semana, aprovechando la demanda febril de los inversores y los bajos márgenes de endeudamiento para emitir grandes cantidades de deuda nueva.

Las compañías de alto rendimiento o con calificación basura han emitido más de 14 000 millones de dólares en bonos denominados en dólares esta semana, en más de 20 operaciones, según datos de LSEG y cálculos del FT, la mayor cifra desde finales de 2021.

Los prestatarios con calificación de inversión, que suelen tener un acceso mucho más consistente a los mercados de capitales debido a su mayor calidad crediticia, han vendido 56,7 mil millones de dólares en nuevos bonos en 45 colocaciones, la mayor cantidad semanal de dólares recaudada desde finales de febrero y el mayor número de operaciones en dos años y medio.

Los banqueros e inversores destacaron una creciente convicción en los mercados de que es poco probable que las tasas de interés de EE. UU. caigan bruscamente este año, lo que lleva a las empresas a cubrir sus necesidades de financiamiento ahora en lugar de arriesgarse a costos de endeudamiento más altos mientras esperan otra oportunidad. Las elecciones de noviembre en EE. UU. también amenazan con perturbar los mercados a finales de año.

También señalaron que los precios están volviéndose más atractivos desde que el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, indicó la semana pasada que es poco probable que el próximo movimiento en las tasas sea al alza. Los datos recientes del mercado laboral más débiles de lo esperado también ayudaron a alimentar las predicciones de uno o dos recortes de un cuarto de punto en las tasas para fin de año.

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La última oleada de endeudamiento en los grados de inversión y alto rendimiento se produce cuando los márgenes de crédito, o los primas que pagan los prestatarios corporativos para emitir deuda sobre los bonos del Tesoro de EE. UU., han alcanzado sus niveles más bajos en casi dos décadas esta semana. Los márgenes se han reducido a medida que grandes inversores irrumpen en el mercado para asegurar rendimientos atractivos.

“Claramente ha sido una semana excepcionalmente ocupada en el mercado de bonos de grado de inversión, especialmente en las tres primeras sesiones de esta semana,” dijo Dan Mead, jefe del sindicato de grado de inversión de BofA Securities. “Creo que lo que hemos visto es quizás un poco de capitulación por parte de los emisores de que las tasas van a mantenerse más altas por más tiempo y menos expectativas de que probablemente veamos un movimiento significativo hacia tasas más bajas en cualquier momento pronto.”

“La semana pasada nos preparó para una recepción bastante decente aquí,” dijo Laleh Bashirrad, directora general del escritorio de sindicación de alto rendimiento de BNP Paribas. “Creo que el optimismo de los inversores ha pasado a ser más del tipo ‘hey, es más alto y manejable’.”

Algunos de los emisores de alto rendimiento que salieron al mercado esta semana incluyeron al grupo de atención médica Organon, que vendió 1 000 millones de dólares en bonos para ayudar a pagar un préstamo a plazo, mientras que el productor de petróleo y gas Hilcorp vendió un bono de 500 millones de dólares, con los fondos destinados en parte a cancelar préstamos. Block, la empresa de pagos, emitió 2 000 millones de dólares en bonos en una operación ampliada.

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Un bono de la empresa de tecnología de la información Presidio aumentó de tamaño de 500 millones de dólares a 750 millones de dólares, después de transferir 250 millones de dólares desde una operación de préstamo concurrente que finalmente totalizó 1 850 millones de dólares. Los fondos estaban destinados a financiar la adquisición de una participación mayoritaria en Presidio por parte de la firma de capital privado CD&R de BC Partners.

En el mercado de grado de inversión, que tuvo un comienzo especialmente sólido en el año para la emisión de bonos, las colocaciones de bonos que se fijaron esta semana incluyeron una oferta de 5 000 millones de dólares de la gigante farmacéutica CVS, una venta de 3 000 millones de dólares de Coca-Cola y una colocación de 2 250 millones de dólares de la empresa de energía italiana Eni. La empresa de banda ancha y cable Charter Communications vendió 3 000 millones de dólares en bonos en parte para pagar un préstamo a plazo y para financiar recompras potenciales de acciones.

Sin embargo, los participantes del mercado sugirieron que el ritmo de emisión podría empezar a disminuir.

“Hemos estado operando con volúmenes récord de emisión durante el primer trimestre y luego, por supuesto, hemos tenido esta avalancha en la última semana,” dijo Mead de BofA. “Nuestra expectativa sigue siendo que en gran medida ha sido una anticipación de emisión, lo que significa que será un segundo semestre más tranquilo del 2024.”

En el frente de menor calidad, Bashirrad de BNP dijo que “los emisores simplemente están volviéndose más inteligentes” al aprovechar las oportunidades. “Cuando esa ventana está abierta, solo hay que aprovecharla.”

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Muchas nuevas emisiones han sido recibidas con una intensa demanda por parte de los inversores, lo que ha reducido los márgenes y ha disminuido el costo de endeudamiento en relación con los bonos del Tesoro.

El promedio de los márgenes de alto rendimiento de EE. UU. se redujo a una fracción de su punto más bajo desde 2007 el lunes, según datos de Ice BofA, llegando a 3,03 puntos porcentuales, antes de ampliarse a medida que aumentaba la emisión. El promedio de los márgenes de grado de inversión se estrechó hasta llegar a solo 0,88 puntos porcentuales, su nivel más bajo desde finales de 2021 y a escasos centímetros de su punto más estrecho desde 2005.

Adam Abbas, jefe de renta fija de Harris Associates, dijo que el estrechamiento de los márgenes reflejaba una mezcla de “técnicas sólidas” y “la creciente convicción de las personas de que la Fed puede superar esto —reducir la inflación sin cambiar fundamentalmente el panorama económico”.