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Para evitar decepcionar a los optimistas analistas de Wall Street, las empresas estadounidenses tendrán que entregar el mayor aumento en los beneficios en más de dos años, lo que plantea un desafío para lograr nuevos avances en el mercado de valores después de una serie de máximos históricos.
Se espera que las acciones del S&P 500 informen un crecimiento de las ganancias interanual de casi el 9 por ciento en los tres meses hasta junio, el mayor aumento trimestral desde principios de 2022, según las previsiones de los analistas recopiladas por FactSet.
El índice ha subido aproximadamente un 16 por ciento en 2024, en un rally impulsado en gran medida por un puñado de gigantes tecnológicos.
Esto ha llevado las valoraciones de las acciones a su nivel más alto en casi tres años, dejando espacio para la decepción si los beneficios no cumplen con las expectativas.
“Necesitamos que los beneficios alcancen donde están las valoraciones”, dijo Liz Ann Sonders, estratega jefe de inversiones en Charles Schwab. “No estoy sugiriendo que este será un trimestre ‘uh-oh’ donde no se cumplan esas expectativas, pero claramente la barra ha sido establecida bastante alta.”
Los bancos de inversión, incluyendo JPMorgan Chase y Citigroup, comienzan la temporada en serio el viernes 12 de julio con una dominancia de los financieros en los primeros días. Microsoft, la matriz de Google Alphabet y Tesla tienen programado informar el 23 de julio.
Por lo general, los analistas reducen sus pronósticos de beneficios corporativos a medida que se acerca la temporada de resultados, pero este trimestre no ha ocurrido en la misma medida. Los números se han recortado solo un 0,5 por ciento, en comparación con un promedio del 3,4 por ciento en los últimos cinco años, según FactSet.
Al mismo tiempo, el rally tecnológico ha llevado al S&P a un máximo histórico y ha elevado su valoración de 19 veces las ganancias esperadas en enero a un múltiplo ligeramente superior a 21 veces —su nivel más alto desde finales de 2021, durante la pandemia de coronavirus.
Estos avances se han basado en gran medida en cinco gigantes empresas —Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon y Meta— cuyos múltiplos precio/beneficio se han expandido mucho más rápidamente a un promedio de 34 veces las previsiones, frente a las 28 veces. El múltiplo de Nvidia ha aumentado a 41 veces desde las 24 veces en enero, a medida que las previsiones de demanda de chips relacionados con la inteligencia artificial han aumentado.
Sin embargo, se espera que el crecimiento de las ganancias de las “Big Tech” se desacelere —a un promedio del 30 por ciento interanual en los tres meses hasta junio, según las predicciones de Deutsche Bank, frente al 38 por ciento en el trimestre anterior.
Los analistas esperan en cambio un repunte en los beneficios del resto de las empresas estadounidenses para respaldar cualquier avance adicional en el mercado. Pero algunos creen que la importancia de los gigantes tecnológicos significa que incluso unos beneficios mejor de lo esperado de una marca reconocida en otro sector quizás no sea suficiente para contrarrestar el efecto en el mercado de los movimientos diarios de las “Big Tech”.
“El sentimiento del mercado es tal que no está claro para mí si unos buenos beneficios, por ejemplo, de Pfizer o Johnson & Johnson o Walmart, pueden compensar un buen o un mal día [de rendimiento de precios de las acciones] de Nvidia y Microsoft”, dijo Steven Sosnick, estratega jefe del mercado para Interactive Brokers.
“Quizás no estemos valorados a la perfección, pero estamos valorados para ser realmente, realmente buenos”, agregó.
Binky Chadha, estratega jefe de acciones de EE.UU. y globales en Deutsche Bank, dijo que esperaba que unos beneficios más sólidos de empresas de energía y materiales compensaran la desaceleración del crecimiento de los beneficios tecnológicos, pero dijo que el potencial de un repunte en el mercado de verano era limitado.
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“A los niveles actuales y con valoraciones bastante sólidas, el crecimiento de los beneficios está ya considerado. Esperamos que los beneficios estén bien —pero no creo necesariamente que sean un catalizador positivo”, dijo Chadha.
Una investigación de Goldman Sachs encontró que, históricamente, las acciones de crecimiento con valoraciones más altas han tenido un rendimiento inferior al del mercado en 32 puntos porcentuales cuando no cumplen las previsiones —el doble que las acciones que cotizan en múltiplos más bajos.
“Mirando hacia adelante, esperamos que las valoraciones permanezcan aproximadamente sin cambios y que el crecimiento de los beneficios eleve al S&P 500… a un nuevo máximo de 5.600 al cierre del año”, dijo el banco a sus clientes en una nota reciente.
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